AI 泡沫之争问错了：应沿价值链看经济学

围绕 AI 是否泡沫的争论常把 AI 产业当成单一市场，但从经济学看并非如此，AI 价值链包含成本结构、供给约束与定价机制完全不同的业务。电力、冷却与网络等短期供给刚性，加上成熟的企业买家，使数据中心基础设施免受投机性高估；前沿 AI 模型则面临高额前期训练成本和持续的可变推理成本，其长期经济性取决于未来经济贡献与技术成本下降。