Morgan Stanley Direct Lending：折价具吸引力，但信贷尚未企稳；维持 Hold

Morgan Stanley Direct Lending（MSDL）目前较 NAV 折价 32%，反映行业整体压力与信贷质量恶化，作者维持 Hold 评级。非应计贷款已升至成本的 2.9%，每股 NII 与 NAV 双双下滑，股息覆盖率仅 1.00×。该股股息率 13.6%，目前看来安全，有每股 $0.86 的溢出收益，但信贷稳定性仍未得到验证。