实物资产的投资逻辑：相对美股处于历史低位

大宗商品相对美国股票的比价接近1970年以来最低，这一差距由美股连续15年跑赢造成。实物资产在通胀高于6%时回报最强，在2%至6%区间也具竞争力。大宗商品周期以数十年而非数个季度为尺度，当前回撤按历史标准已持续较久。