Yum China：执行稳健但被客单价下滑与宏观拖累掩盖；维持 HOLD

Yum China 获评 HOLD，原因是宏观逆风持续、平均客单价下滑，尽管 KFC 与 Pizza Hut 交易量增长稳健。KFC 的 KCoffee、KPro 以及 Pizza Hut 的 Burger Bar 正快速扩张，外卖占比上升与客单价走低挤压利润率，尤其在 PH China。内部人减持与宏观未见拐点令评级维持中性，DCF 隐含价值为 $38/股。