Block：按干净金融科技股定价，但监管与法律问题悬而未决

Block 当前增长主要来自放贷，Q2'26 毛利增长 25%，但扣除信用损失后增速接近 15%。公司已就法律问题支付或预留约 8.86 亿美元，美国司法部和解、证券集体诉讼取证阶段及 FTC 调查仍未了结。Cash App 卡的经济性依赖 Durbin 小发行人豁免，作者估算其税前价值约 5 亿至 11 亿美元/年；股价约为 FY26 EPS 的 19 倍，作者给予 Hold 评级。