AI 股：凛冬将至

市场对少数 AI 赢家的依赖已异常集中，仅 Micron 与 Nvidia 预计就贡献 Q3 标普 500 盈利增长的逾三分之一，半导体敞口因此显得愈发不对称。Bridgewater 提出的代币税凸显更广泛的政治风险：若 AI 收益高度集中，政府可能寻求分走更大份额。AI 无需失败，只要资本开支增长正常化或盈利低于极高预期即可。