PennyMac Financial：落后者，而非便宜货

PennyMac Financial Services 年内累计下跌 50%，作者认为主因是运营表现不佳而非宏观逆风，并维持 HOLD 评级。PennyMac Q4 FY2025 盈利不及预期，EPS 下降 33%，ROE 压缩至 10%；Q2 FY2026 调整后 ROE 降至 7%，远低于目标。其服务业务未能抵消放贷业务疲软，尽管股价低于有形账面价值，仍需运营改善才能兑现上行空间。