Snowflake：业务值得买入，股票不值得（下调评级）

Snowflake 被从 Buy 下调至 Hold，理由是当前估值缺乏安全边际。其 AI 工具 CoWork 和 CoCo 推动用例同比增长 89%，但利润率压力持续，毛利率指引因高成本 AI 工作负载被下调，营业利润率指引因内部成本削减小幅上调。该股相对同业估值倍数偏高，GAAP 口径下仍未盈利，并面临摊薄、竞争和宏观风险。