Kemper：加州是问题所在，估值是症结

Kemper 是一家专注非标准车险的专业 P&C 保险公司，因加州监管限制导致盈利大幅下滑，赔付率升至近 84%，但环比改善与保单增长正在进行。按 3.2 美元/股 EPS 和 8 倍 P/E 计算，作者给出 25.60 美元公允价值，并维持 Hold 评级、20 美元/股目标价，等待更低入场点或加州复苏的明确证据。